?

Log in

No account? Create an account
 
 
Marina
У кого в планах на год "разобраться с инвестциями", "начать инвестировать", "получить дополнительный пассивный доход" и т.п.? Если такие тут есть, у меня есть что вам сказать. Делюсь лучшим доступным известным инвестиционным советом, причем всего в одном предложении! С этим советом интеллектуально согласны большинство квалифицированных профессоров финансов и профессиональных инвесторов. На практике же по ряду причин это не тот совет, который обычные люди получают от большинства финансовых советчиков.


Итак, вот он совет в одном предложении: чтобы "гарантированно" заработать на фондовом рынке, нужно инвестировать долгосрочно в диверсифецированный портфель индексированных фондов, и сделать это с максимально низкой стоимостю услуг (fees).


Почему я знаю о чем говорю?


У меня была возможность за последние 12 лет синтезировать знания, полученные из фундаментального образования (я посчитала, что за три университета изучала 20+ финансовых курсов) и практических ресурсов по инвестициям и поведенческим финансам, опыта профессиональных трейдеров и лично-семейного опыта инвестиций. Муж мой, как известно, много лет занимлся ETF трейдингом (market making), он проверил и добавил технические детали.
Далее в этом посте я объясню "главный совет" подробно по пунктам.


Почему долгосрочное инвестирование?


Потому что в большинстве случаев в долгосрочном и только в долгосрочном периоде можно с определенной долью уверенности заработать на фондовом рынке. Долгосрочнoe инвестирование значит 10-20 и более лет. Иногда в зависимости от экономической и вашей ситуации может быть и 3-5 лет, но на это не стоит рассчитыватЬ.  ВерятностЬ заработать в долгосрочном периоде высока, так как фондовые индексы в долгосрочном периоде растут. Например, за последние 100 лет рынок S&P индекс приносил средний доход около 8%, за последние 10 лет - 7%, за последние 5 лет - 13%. Считать, что диверсифицированный индекс (в данном случае Америки) перестанет расти - это примерно то же самое что считать, что с Америкой произойдут ситуации хуже великой депрессии, двух мировых войн и кризисов 2001 и 2008 годов. В краткосрочном периоде обязательно будут коррекции и падения (и на 10%, и на 20% и на 50% процентов), но они всегда восстанавливаются в течение года или нескольких лет. Главное, в период падений знать, что они пройдут, и не забирать свои инвестиции. Ещё лучше - во время больших падений увеличить свои позиции. ПродаватЬ же акции во время рецессий - самая большая из возможных ошибок.
Противоположностью долгорочному инвестированию явлается делание краткосрочных ставок - betting/gambling и day trading. Делать это в "домаших" условиях очень не рекомендуется. Почему - это тема отдельного разговора о теории эффективности финансовых рынков, о неочевидных результатах активных инвестовов и о психологических механизмов, кототые у практически всех включаются при победах и пoтерях. Главная ценность этого v большинстве случаев - entertainment value, как рулетка. Поняно, что можно выиграть, а можно и нет. Предсказать случайный процесс движения акций мало кому в этом мире удавалосЬ. и уж тем более, мало вероятно сделатЬ это в домашних условиях, без алгоритмов или декад развития профессиональной трейдорской интуиции. Не верьте никому, кто рассказуваем вам про "свечки" и прочите картинки так называемого технического анализа.
Главное в долгосрочном инвестировании - это не реагировать на новости и не проверятЬ свой торовый счет чаще, чем раз в год. Если очень хочется - можно раз в квартал и только для того, чтобы понять нужно ли что-то балансировать по изначально задыманному плану (asset allocation). Как ивестно сказал последний нобелевский лауреат по экономики и один из основателей поведенческих финансов Ричард Тайлер "Если вы слушете плохие [экономические] новости по телевизору, переключите канал". Это необходимо для того, чтобы не дать своему "животному" мозгу поддаться панике и ошибкам сознания (они предсказуемы и хорошо исследованы) и не совершитЬ самую большую ошибку. Самая большая ошибка, напоминаю, продатЬ когда все упало и купить когда выросло. Наш животный мозг хочет продать когда все падает, чтобы "остановить потери", которые нам в два раза больнее, чем выигрыши, что вместе с Амосом Тверски доказал другой нобелевский лауреат Даниел Каннеман (prospect theory).
Сколько инвестировать?


Инвестировать нужно такую сумму, которая у вас свободна, то есть не понадобится на «чёрный день». Это делается для того чтобы не быть вынужленным продавать, когда рынок в упадке и цены низкие. Заметьте, что упадок может бытЬ ни год и не два. Например, тем кто инвестировал в районе 2001 пришлось ждать 5-7 лет.
В популярных разговорах и подкастах на тему инвестиций (а-я Тони Роббинс) часто слышно "это все хорошо, если у вас естЬ Х. А что делатЬ, если у меня мало накоплений, и я могу инвестироватЬ всего 1000 или 10,000". Обычно популярный ответ "делайте все так же". С одной стороны это логично. На практике же я считаю, что оченЬ долго накапливать с небольшой суммы. Конечно, лучше и небольшой абсолютных прирост, чем никакой, но в случае, если вы, например, относительно молоды и относительно амбициозны, я бы посоветовала инвестироватЬ эти деньги в себя, а не в фондовый рынок. Инвестиции в себя (например, образование или скиллы для получения более высопооплачиваемой работы) окупят себя больше в долгосрочном периоде, позволив финансово выйти на тот уровень, на котором можно инвестироватЬ большие суммы. Об этом я писала отдельный пост.


Когда инвестировать?


Сегодня. Предугадать, когда будет следующая рецессия (time the market) невозможно. При этом время "простоя" догоро в планне упущенных возможностей. Конкретно сейчас мы в самом длинном цикле роста за последние 100 лет. Рецессию предсказывали три, два и год назад. Ее пока не случилось, а доход по тому же S&P был 10%. Это во время нулевых ставок по депозитам. Понятно, что вероятностЬ рецессии есть всегда и конкретно сейчас она немалеьнькая, но если мы смотрим на долгосрочный период, периоды роста и падания имеют большую вероятностЬ привести к тому же 7% среднему.

Если вы ну очень боитесь рецессии или своей психологической реакции на неизбежное падение, можете сделать план постепенных инвестиций (например, по $Х в квартал или в год). Или хранить свободные деньги (dry powder) на случай падения.  Так как проценты по депозитам сейчас во многих странах отрицательные, можно рассмотретЬ вариант хранения dry powder в ликвидных облигациях, чтобы их можно было продать "на дне" и купить на эти деньги индексированные фонды акций (ETFs).
Куда инвестировать?


В индексированные фонды диверсифицированных активов. Под основными ативами обычно имеется в виду акции, облигации, недвижимостЬ и альтернативные инвестиции (PE, бизнесы, крипто).
Я здесЬ расскажу только про акции (equity), так как их проще понять и они должны занимать бОльшую часть портфолио (скажем, 80%), если вы собираетесЬ инвестировать хотя бы лет на 10-15.
- Большую часть, так как доказано, что долгосрочно они приносят намного бОльший доход, чем облигации
- Под акциями имеется в виду не выбор отдельных акций (stock picking), а инвестиции в "рынок". Stock picking приносит меньший доход и больший риск, чем рынок в бОльшинстве случаев. Есть исключения - Warren Buffet и еще меньше десятка так называемых intrinsic investors, но это не я, не вы, и скорее всего не наши-ваши финансовые эдвайзеры/банки/брокеры
- Так же скорее всего не стоит инвестироватЬ в hedge funds, mutual funds и большинство actively managed funds. Каждый MBA студент решает задачки по статистике, доказывая, что выше-средних доходы (above-market returns) этих активно управляемых фондов случайны в бОльшинстве случаев. Тайлер пишет в своей книге Nudge описывает "естественный эксперимент" в Швеции. В рамках реформы социальных выплат, гражданам всей страны дали демократическую возможность выбора между сотнями активно управляемых фондов и простым портфелем, состоящим в основном из дешевых пассивных индексированных фондов. Люди решили, что они "сами выберут", за что и заплатили значительно более низкими доходами. В то время, как недемократический default вариант был хорошим, и я вам его покажу позже.
Проще - лучше. Например, просто купить индексированный фонд на рынок, например, в Америке тот же S&P500. Но это никто не советует, потому что это настолько базово, что посредник не сможет таким советом оправдать своё существование. Плюс, для самих инвесторов это не фан: на ужине с коллегами или друзьями не расскажешь, так как занудно. Намного "круче" делиться экзотическими инвестиционными решениями.
Как диверсифицировать ETFs на акции (equity)?


Диверсифицировань можно 1) по странам, 2) по секторам 3) по размеру компаний.
1) Очень многие инвесторы совершают ошибку, инвестируя более "оптимального" в свою страну. ИнвестироватЬ в регион (Америка, Европа, Азия, развивающиеся рынки) столько, сколько они занимают в мировом ВВП не самая плохая идея (proxy). Инвестирование в свою страну происхидит из-за известных ошибок сознания (например, availability bias). В упомянутом выше примере из книги Тайлера, шведы инвестировали % в швецкие акции, доверясЬ рекламе "своих".
2) Не стоит инвестировать слишком много (get overexposed) в один сектор, например, тек. Лучше распредилить между традиционными секторами (скажем, healthcare, food) и новыми секторами (тек, роботехника и тп).
3) Есть ряд значинмых исследований, показывающих, что маленькие компании (small caps) приносят больший доход, чем большие компании. Лично я не сделала из этого вывод инвестироватЬ все в small cap, но это хороших повод добавитЬ еще один аспект диверсификации.
Если это кажется сложным, я считаю, что купитЬ просто один мировой индексированный фонд достаточно для начала. Ну или, скажем, три диверсифецированных фонда в трех регионах. Скорее всего, это решение будет лучще, чем купить активно управляемый фонд через финансового эдвайзера.
Где купить индексированных фонд?


Индексированные фонды продают все финансовые посредники. Их продают в виде активно управляемых фондов и в виде пассивных фондов, которые просто покупают определенный портфель. Плата за управление пассивным фондом (management fee) намного меньше, чем плата за управление активным фондом. Так как активный фонд маловероятно "обыграет" пассивный, то это имеет значение.  Лучший способ получить доступ к индексированному фонду - через пассивный ETFs (exchange traded funds). ETF бувает на все: от простых ETF на S&P500 до экзотических ETF на компании с исламскими ценностями или на компании, управляемые женищинами.


Так вот, предположим мы хотим купить ETF на индекс страны. Не стоит его покупать у вашего банка, брокера или финансового консультанта. Или, если покупаете, вы должны очень точно понимать сколько это вам стоит. Спасибо Джону Богл - основателю Vanguard, который сделал ETF и инвестиции доспупними для всех, опустив оплату услуг с традиционных 3% до 0.05%.  это одна из причин, почему вся asset management индустрия сейчас в упадке.
теперь еще раз, почему не надо покупатЬ у посредников:
- финансовые инсентивы большинства советников не совпадают с вашими как инвестора. У них есть свои таргеты, которые им надо выполнять, например, продажи определенного продукта
- большинство финансовых советников не предложат вам стратегию лучще, чем  рыночная
Как я уже писала, обыграть рынок очень и очень сложно. Любой активный фонд и посредник берет свои fees. Предположим, рыночная доходность 5%. Ваш эдвайзер или активный фонд "предлагает" вам доходность, скажем 7%, показывая прошлые результаты. Многие люди смотрят на растущие графики и считают, что они принимают рациональное решение, руководствуясЬ фактами. Но они а) смотрят на хорошо выбранные графики б) на прошлые результаты, хотя мы знаем, что прошлые результаты не гарантируют будущих. Далее, фонд или посредник, согласно теории вероятности, скорее всего принесет доход меньше рыночного или такой же, например 4.5-5% и возьмет из этого свои management fees. Потом еще execution fees, hidden fees, transaction fees, и доходность упадет до, скажем, 2-3%.
- Fees будет намного ниже, чем если вы делаете это самостоятельно

Почему дорого это важно? Я искренне ненавижу экономию на "копейках" и считаю, что очень часто это необоснованно и не стоит того. Не в этом случае. Почему? Потому что мы инвестируем долгосрочно и имеем дело с compound percentages. Разница между 4.5% и 5% за 20 лет будет большая. Плюс, ради своих целей активные фонды совершают намного больше сделок, чем это необходимо. В результате вы платите значительно больше в виде транзакционных издержек.
Лучшая платформа, которую я знаю от профессиональных трейдеров (инвестирующих для себя) - это Interactive brokers. У них очень большой спектр продуктов (можно купить всё!), они дешевые по всем необходимым параметрам, они достаточно профессиональные. Научиться им пользоваться не очень просто, но выходных или пары вечеров достаточно, чтобы понять базу. Плюс профессиональный интерфейс помогает оградить платформу от того, что называется "глупые деньги". Несколько лет назад швейцарский потребительский брокер обанкротился именно по этой причине, когда новички поприходили и начали на margin (заемные деньги) держать большие позиции, которые брокер в какой-то момент не смог больше предоставить.


Какие ETFs выбрать?
Самые дешевые. Для этого мне надо дать еще больше деталей про структуру fees. Это, кстати, те знания, которые не написаны ни в одной из известных мне книжек и их не расскажет большинство эдвайзеров. Серьезно, это очень полезная информация, которая реально поможет вам сэкономить и заработать.
Есть три типа fees:


1. Platform fees - что с вас берет ваш брокер. Для наглядности представьте обменный пункт. Есть два типа fees:
- транзакционные издержки
Это фиксированная цена за сделку. Вам это будет важно только если вы много торгуете, что, напоминаю, не рекомендуется. Если вы делаете ребалансирование рз в год (рекомендуется), то это не имеет большого значения. Напоминаю так же, что активные фонды делают намного больше транзакций, чем "оно нам надо"
- spread - разница между ценой покупки и продажи; это как раз спрятанные издержки. Представьте обменник: он может рекламировать комиссию 0 (=транзакционные издержки), но покупать валюту намного дешевле, чем продавать. Как оценить спред? На ликвидные ETF (e.g. S&P) он должен быть до 0.1%. На неликвидные ETF  (тот же роботикс и развивающиеся рынки) - до 0.75%. Тут же оченьважный совет - покупайте свои ETFы только тогда, когда биржи страны, где компании, отктыты. Если это американсий индекс, то в часы открытия америки. Если английский - но не тогда, когда в англии bank holiday. Потому что продать то вам продут, но спред будет огромный.
2. Management fees
- в пассивных фондах на ликвидные активы fees должны буть менее 0.05-0.1%, на неликвидные - 0.50-0.60%. Покупая экзотический ETF надо понимать, что из важего ожидаемого дохода надо вычесть этот процент.  Если ожидаете 5%, то с management fee даже дешевого пассивного фонда на дешевой платформе ваш нет доход будет 4.4-4.5%.
- активные фонды не рекомендуются по описанным ранее причинам. Хотя бывают редкие (!) исключеня с недорогими активными фондами с хорошим перформансом.
3. Fees посредников сверху всего вышеописываемого. это, например, когда банк вам продет активный фонд и что-то еще чаржит себе сверху. Очевидно, что "спасибо, но нет".
Часто бывают ETFs разных компаний на один и тот же индекс или сектор. Например, на S&P ETF будет и у Vanguard, и у Fidelity, и у iShares.  Погуглите "лучший ETF на роботехнику" или "лучший ETF на рзвивющиеся рынки", сравните  fees, прочие важные вам факторы и выберите.
Какой может быть пример рекомендуемого портфеля?


Вот вам пример из того же Тайлера (Swedish default). Надеюсь, копирайт меня простит за "рекламу" книги:

Вот пример нашего:

В каждой строчке по одному-два диверсифицированных ETFа:


Asset Target alloction
Sector 30%
Software 30%
Food 10%
Healthcare 15%
Smallcap 15%
Hardware 30%
Diversified 55%
Asia 10%
US 20%
UK 0%
EU 10%
Emerging 10%
Global 50%
Alt 10%
PE 50%
REIT 50%
Fixed income 5%
Вот и все. Пост я написала в качестве подарка людям на новый год, поэтому чем больше  людей его прочитают, тем лучше. Если кому-то будет полезно, значит не зря я потратила несколько часов своей жизни, печатая это все в ужасном редакторе и пытаясь описать понятно и практично то, что считается сложной темой.
Что дополнительно почитать:
- Любую книгу по корпоративным финансам, которая объяснает теорию эффективных рынков и модель CAPM и efficient frontier
- Nudge by Richard Thaler
- Value by McKinsey
- Если совсем уж лень читать хорошие книги, можно прочитать layman’s Unshakeable от Тони Роббинса (кроме той части где он пиарит своего финансового консультанта). Хотя тогда все равно, пожалуйста, сначала хотя бы одну главу из Nudge, посвященную инвестициям
- Ну и мой предыдущий пост о том как заработать и как потратить, конечно ;)

Ну как: полезно? Убедительно? Какие вопросы? Догадываюсь, что первый "инвестировать ли в крипто")  Какие-нибудь еще?

[Сил в час ночи править идиотский редактор LJ у меня нет, так что все кому важна грамматика и соблюдение параграфов - сорри]